App9月MAU达1.141亿,环比净+60万,同比净+360万;季度内付费用户达890万,环比+30万。探探App在功能正常化后通过营销获客,Q3付费用户数环比增至450万(vsQ2的320万),得益于探探用户数据良好反弹趋势以及付费功能的优化。

  安信证券认为在直播变现的潜力正在逐步释放,对于头部和腰部用户的运营自Q2以来成效显著,有利于控制分成比例稳中有降,月收入3万元的头部主播同比+20%,环比+9%;月流水200万元的优质公会接近100家,数量同比+67%,月消费5000元的用户付费额同比+20%,主要由付费用户数驱动。季度内直播收入同比+18%至32.75亿元,同比增势强劲,好于我们的预期,得益于线下巡乐会提升头部用户体验以及贵族系统优化激励用户连续付费。公司通过推出互动礼物来有效提升腰部用户的参与感。我们认为公司将各种线上娱乐方式转变为其陌生人社交平台上的互动玩法,得以巩固公司的竞争优势。

  安信称,陌陌Q3增值服务收入同比+86%至10.65亿元;如果去掉合并探探的收入影响,陌陌VAS收入Q3同比增加85%、环比增长14%至7.5亿元,主要驱动力是非直播间的虚拟礼物的增长及积极运营举措,抵消了会员业务的消费下滑。公司对于贡献最大的聊天室功能运营相对节制,目的是提高用户体验,并且“天天抢车位”和“天天庄园”的DAU渗透率已经达到50%。探探Q3收入3.1亿元,同比+89%;由于收入较流水滞后,新宝gg注册Q3探探流水环比+40%,但收入环比+9%。变现方面,探探开始测试“闪聊”功能,计划年底前全面上线探探的海外收入已经贡献了10%+的收入。

  P/E,估值水平吸引。安信认为无论是直播还是增值服务,对腰部和长尾用户的重点运营在应对宏观和监管压力时提供了业绩缓冲。看好直播业务变现潜力的逐步释放,以及探探变现创新带来的增量贡献。预计公司2019/2020年的收入增速为26.3%/17.5%,调整后净利为44亿/53亿元,对应同比增速为27%/20%。

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